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王子製紙がTOBに失敗したわけだけど、先日の日経新聞に載っていた記事が興味深かった。

要するに、王子の提案（合併して効果を出す）に賛同する北越の株主がTOBに応募してしまえば、株を手放すわけだから恩恵が受けられない。もし仮にTOBが成功して、提案通り効果が出た場合、応募せずに株を保有し続けた株主が恩恵にあずかることになる・・・。ということ。

なるほど、そうは考えもしなかった。